全球最大公募Vanguard王黔:全球经济软着陆下的资产配置之道

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Vanguard,全球最大的公共募捐者:全球经济软着陆下的资产配置

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经济观察报在线记者沉淑红先锋集团于1975年在美国成立,是世界上最大的公共基金管理公司,目前管理规模为5.6万亿美元。最近,Vanguard集团亚太区投资策略部门首席经济学家兼董事总经理王伟在深圳举办的活动中分享了他对全球经济和主要市场的看法。王皓分析说,虽然各国经济增长放缓,世界面临的主要风险依然存在,但短期内全球和美国经济不会陷入衰退。她还说:“在未来充满挑战的十年中,我们对回报率保持谨慎。”

即便如此,Vanguard Group的研究发现,在任何经济周期的晚期,无论时间长短,平均回报率都是正的。因此,王皓分析说,虽然未来三年的金融市场回报率会比以前低,但也普遍是正面的。扩展到资产配置,王伟认为持有一些风险资产,特别是股票和公司债券仍然是合适的。在这个过程中,中国的经济增长,特别是金融市场正在迅速发展,未来的直接融资将在金融体系中占比更高。在全球证券投资中,中国经济和中国市场不容忽视。

全球经济周期继续下降但尚未下降

当经济政策没有问题且没有政治风险时,未来的全球经济增长将继续下降。这有两个主要原因。一个是生产劳动力的下降,另一个是人口的老龄化。中国,美国和世界上许多国家的情况并非如此。这是一个长期趋势。

从短期来看,还有另一种力量可以减缓经济增长,即周期性力量,特别是当我们看到主要经济体现已进入后期商业周期,中国经济,美国经济,欧洲经济,甚至是日本,在2019年。而2020年可能低于潜在增长率,潜在增长率已经下降,但也低于潜在增长率。因此,总体而言,全球经济增长将逐步下降。与此同时,先锋集团认为通胀可能会缓慢上升。然而,由于许多结构因素,不可能显着加速。在货币政策方面,全球央行将会放松。

尽管各国经济增长放缓,世界面临的主要风险仍然存在,但全球和美国经济在短期内不会陷入衰退。王伟表示,先锋集团认为,全球经济,特别是中国和美国,有望实现软着陆。这种软着陆不仅反映在2019年,也反映在2020年。

然而,软着陆从来都不是一个非常平稳的过程,往往伴随着大的波动。一方面,在软着陆期间,市场将加剧经济下滑的恐慌,从而增加全球金融市场的风险。另一方面,全球经济存在许多地缘政治风险。 “这两年对经济学家来说是一个非常令人沮丧的过程,因为影响经济的大多数风险来自政治,政治家的许多考虑不是由于经济利益和损失,而是可能是长期的战略考虑。结果是它的方向对每个人来说都更难以预料,更难以预测。“王伟说。

全球金融市场将在未来十年迎来“四个低点”

在未来十年,Vanguard集团仍对资产回报持谨慎态度。 “未来十年全球金融市场将迎来'四个低点':低增长,低通胀,低利率和低回报。这是未来金融市场的新常态。“

然而,即使金融市场将迎来“四个低点”,先锋集团的研究发现,在任何经济周期的后期,无论时间长短,平均收益率都是正的。即使经济开始下滑,金融市场仍有增长空间。因此,王皓分析说,虽然未来三年的金融市场回报率会比以前低,但也普遍是正面的。 “这意味着虽然我们对未来充满了不确定性和恐慌,但如果你现在担心拿现金并购买黄金,现在还为时尚早。”

扩展到资产配置,王伟认为持有一些风险资产,特别是股票和公司债券仍然是合适的。在股票领域,先锋集团更愿意在非美国市场分配股票,而不是美国市场,因为美国股票市场受到高度重视,其未来回报将低于其他非美国股票市场。 “与此同时,我们也愿意过度匹配一些高质量的固定收益产品,如美国国债和美国高级公司债券,以应对未来的巨大波动和可能性。风险资产的波动。我们希望有一些安全资产可以作为对冲,这是我们的基本配置。“

王伟表示,对于中国市场的投资理念,没有必要关注短期波动,而是要关注长期发展的结果。从投资策略的角度来看,看看中国全球投资组合的重要性。中国的经济增长尤其是金融市场正在快速发展,未来的直接融资将在金融体系中占据更高的比例。对全球投资者而言,中国经济和中国市场都不容忽视。 “另一方面,全球投资者需要分散风险并寻找不太相关的资产。国内市场驱动的经济周期在全球经济中相对较低。中国资产被置于投资组合中,预计将成为多元化投资。低投资风险的有效工具。王伟表示,从长远来看,2019年中国股市和债券市场的长期回报将高于发达国家,尤其是美国市场。“

从目前中国市场的先锋投资策略来看,王伟表示仍然基于被动投资。 “我们希望尽可能多的中国公司投资于投资产品。我相信价格将是反映市场估值的好指标。在此基础上,我们将实现投资多元化,从长远来看,我们不会选择行业。投资,获得中国股市发展的利益和回报。“

世界上三大风险在哪里?

目前,全球市场最令人担忧的三大风险包括美国经济衰退的风险,中国经济增长的加速放缓以及中美贸易谈判的再度升级。

关于美国经济,如果我们只关注收益率反转指标,未来12-18个月美国经济衰退的概率将超过50%,这就是为什么美国经济普遍预计在2020年会下降。但是,王伟认为单纯依靠收益率曲线是非常危险的。这一次收益率曲线逆转,特别是长期收益率,在很大程度上是由于政治风险和政策风险导致的情绪恶化。它必须反映经济的基本面。

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她说,历史上最大的不同是当前的货币环境是超宽松的,这是由于通胀压力低,可以在一定程度上继续支持经济扩张。因此,预计美国经济今年和明年将实现软着陆。不过,即便如此,王皓分析认为,美联储仍需要做好预防性降息,提前降息,降低经济衰退风险,扭转收益率曲线。 “什么样的预防政策最有效?它必须退出市场。市场普遍认为美联储将在未来12个月内将利率降低四倍。但我们认为,即使美联储在7月份降息50点,也不是在降息周期开始时,更多的是预防性降息。当预防性降息发现经济情绪平静时,经济衰退稳定的风险就会降低,美联储可能会重新加上50点的损失。“

关于中国经济增长加速的风险,王皓表示,目前的外部环境对中国经济产生了很大的负面影响。中国目前需要利用政策刺激来抵消外部风险。如果经济下滑的风险不是太严重,货币政策的刺激就不会大大增加。政策的出台主要是关于消费或汽车等补贴的中观水平。在这种背景下,中国今年的经济增长预计也会轻微降落,保持在6%以上。

值得注意的是,中国目前面临的问题是金融风险的积累。在今年头几个月,货币和信贷刺激措施再次增加。如果使用社会融资总额,整个经济的杠杆率将再次上升。 “中国肯定会在短时间内稳居第一,但这并不意味着金融风险防范并不重要。这也决定了国内政策不会单边放松,更多地取决于当前的经济数据和贸易谈判正在进行,“王说。”

因此,王伟认为,中国可以从三个方面实现软着陆,一是管理资本外流;另一个是确保金融体系没有流动性危机;三是通过推迟公司债务来推迟大规模破产的发生。同时,积极应对失业风险,加强金融和社会保障支出,维护社会稳定。

关于中美贸易摩擦,王伟认为短期内不会继续恶化。 “中美之间的贸易摩擦已经受到损害,美国也面临经济衰退和市场下行压力。特朗普将面临2020年的总统大选。过去,没有美国总统在一次大选中获胜。经济衰退如此短暂,我认为会有暂时的宽松政策。但即便如此,中美之间的摩擦也将持续很长时间。但中国也可以依靠它,赢得时间和空间。发展“。

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