靠几元钱一包的榨菜撑起了近200亿市值,如今却遭销量下滑预警

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文/中国商业简报贾伟

7月31日,一包油菜用于支持涪陵芥末近200亿的市场价值,并且跌至极限。

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30日晚,该公司被称为“泡菜中的茅台酒”,发布了2019年的半年度报告。期内,涪陵榨菜收获18.06亿元,比去年同期增长2.11%;归还母亲的净利润为3.12亿元,同比增长2.58%

看起来不错,为什么市场报告下跌?

原因是业绩增长低于预期。

今年一季度,涪陵榨菜收入为5.27亿元,同比增长3.81%;无家可归母亲净利润1.55亿元,同比增长35.15%。只需使用半年度报告即可减少季度报告。可以看出,该公司第二季度营收为5.59亿元人民币,母亲净利润为1.57亿元人民币。 2018年同期净利润1.9亿元,同比下降15.79%。

与茅台酒一样,人们普遍认为涪陵芥菜能够对抗经济周期,因此受到资本的青睐。近年来,股价飙升的速度超过了茅台。自2016年2月和今年6月底股价开始以来,该股票的回收前价格已上涨426.8%。在同一时期,贵州茅台的增幅为506.8%。

只有白马的表现才有资格享受这种增加。

看看前几年涪陵芥末的表现有多么激烈:

2016年,涪陵榨菜收入达到11.2亿元,同比增长20.34%,净利润2.57亿元,同比增长63.5%; 2017年,实现收入15.2亿元,同比增长35.64%,净利润4.14亿元,同比增长61%; 2018年实现营业收入19.14亿元,同比增长25.92%,净利润6.62亿元,同比增长59.78%。

相比之下,今年上半年的表现确实有点令人失望。

涪陵芥末和茅台之间的另一个相似之处在于它的惊人表现,这是基于价格上涨并不缓慢的事实。

据初步统计,涪陵芥菜的价格在过去三年中增加了四倍。到2018年,涪陵榨菜产品的平均出厂价格与2011年相比几乎翻了一番。

每次价格上涨,毛利率都会直接增加。 2016年中期报告中,毛利率为47.96%;截至2019年上半年,涪陵榨菜的毛利率为58.55%,同比增长3.56%。其中,芥菜产品毛利率为60.51%,同比增长4.03%。

在今年之前,毛利率的增加使得利润增长率明显优于收入和收入。然而,在2019年的半年度报告中,各种迹象表明涪陵榨菜的销售情况正在恶化 -

首先是库存增加。当期存货账面余额占总资产的比例为12.63%,比上年同期增长1.55%。其次,货币资金大幅减少。去年同期,货币资金为11.28亿元,本期仅为2.19亿元。官方的理由是购买理财产品。应收账款余额为4721.7万元,比期初增加500.77%。最后,销售费用同比增长9.45%。

价格上涨并非缓慢,这是涪陵榨菜表现突出的原因,也是市场给予该股票类似茅台价格30倍的市盈率的原因。然而,泡菜只是中国人的“家常菜”,而且几乎没有门槛。每个家庭都会这样做。今天股市的增加并非完全出乎意料。

有人还称赞涪陵榨菜三合一护城河“品牌+原材料采购优势+管理”,这保护了其不断上升的毛利率。但从最新的半年度报告来看,这种逻辑似乎变得可疑。

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至于今天公司的股价,一些媒体称涪陵芥末证券部门,工作人员说,“下限的原因并不是很好,因为股价有太多原因。”

实际上,从“三护城河”的角度来看,公司最近的运营并没有发生重大变化。由于“护城河”没有发生重大变化,投资者纷纷逃离只有一个原因:业绩放缓动摇了投资者的预期,即价格上涨将带来利润。

人们似乎喜欢将“涨价股”给予“X茅台”的美誉,但现在“药材茅台”东阿胶股价已在一年内左右摇摆不定。 “泡菜中的茅台酒”也面临着增长疲软的危险,价格上涨的逻辑被伪造。

茅台酒不断提高价格,但并不是所有的“X Moutai”。

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